南宫28开源证券：给予舒华体育买入评级开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对舒华体育605299）进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：产品+渠道双重发力，健身器材制造龙头壁垒稳筑》，本报告对舒华体育给出买入评级，当前股价为11.4元。
公司为国内领先的健身器材制造商， 北京奥运会官方健身器材供应商。 2018-2021年公司营收 CAGR 为 8.4%，实现收入规模稳步扩大。 2022Q1-Q3 公司受疫情及消费下行影响， 营收/业绩同比分别下降-14.7%/-18.6%，但我们认为公司产品矩阵丰富，销售渠道布局完善， 长期竞争壁垒稳固，看好公司持续稳步发展。 预计2022-2024 年归母净利润为 1.00/1.51/1.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.24/0.37/0.44元， 当前股价对应 PE 46.0/30.6/25.4 倍， 首次覆盖给予“买入”评级。
市场规模方面， 全球运动器材市场正稳健扩张，预计 2027 年全球市场规模约为194 亿美元； 中国健身器材行业规模实现稳步增长南宫28， 由 2017 年的 388 亿元增加至 2021 年的 582 亿元， CAGR 为 10.7%，市场在低渗透率下潜力较大。 行业驱动方面， 自 2016 年来我国运动产业相关鼓励政策频出，叠加后疫情时代公众健康意识短时间内快速提升，双重利好下，健身器材行业有望加速扩容。
产品端： 坚持度研发创新， 初步建立全场景智能健身系统； 2021 年公司与华为合作推出搭载鸿蒙系统智能跑步机，极致产品力再次彰显。 同时公司产品率先实现家用、商用、康养等六大应用场景全覆盖， 产品支持华为运动及舒华运动 APP 蓝牙连接， 智能化程度更高南宫28。 渠道端： 公司已经建立较完整的销售渠道布局。线下渠道发展成熟，销售和售后服务网点近 1000 家，基本实现 31 个省市自治区全覆盖，终端市场触达面广，并逐步向下沉市场渗透。 线%，公司已完成天猫、京东、抖音等平台布线 年公司在京东平台的动感单车等车类产品销量同比增长 78%。
公司在政企合作竞标已积累 20 余年经验，中标项目及金额均列全国首位，2021-2022 年国家对体育产业的扶植政策频繁颁布，我们看好公司凭借较强竞争力承接行业政策东风，在政企合作业务中取得突破。同时，公司以“产品智能化”作为长期发展目标，利好公司打造产品差异化竞争力和外延业务销售范围。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司601995）樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利9700万，根据现价换算的预测PE为47.5。
估值分析工具显示，舒华体育（605299）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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